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2006-11-15
本土CFO“IR完美波浪” (三): 调整浪·赛点博弈 就国内上市公司的股权分置改革、融资、并购、异地上市等重大资本性事件而言，讲究的正是时机和快速，只有这样才能以尽可能小的时间成本取得最大的资本收益。但是，这类重大资本性事件也往往是一次凶险的赛点博弈，如果不能得到投资者的认同，则即使出发点良好的项目方案也有可能遭到投资者的抵制而搁浅，从而错失公司发展良机。 招商银行(600036)被许多专业人士看成是中国本土最佳银行类上市公司的典范。但在2003年，一场源于招商银行100亿元可转债融资计划所引起的风波，几乎要让招商银行良好的资本市场形象受到颠覆。 事情起源于2003年8月26日的一则招商银行公告，称公司拟发行不超过100亿元可转换债券。此时，正值证券市场弱市，以基金为首的机构投资者出于自身利益的考虑，对该融资方案坚决反对，事态陷入短兵相接的僵局。 但是，无论矛盾的根源在哪里，对招商银行而言，机构的抵制情绪是坚决的，这是公司必须面对的事实。对此，招商银行投资者关系管理部门采用了以下策略来化解与投资者的冲突。 首先，“多管齐下”充分沟通。针对招商银行投资者关系目前所面临的空前困境，招商银行管理层极为重视媒体的力量，危机一天不化解，对媒体的澄清、解释、宣传与阐述就不停止；对散户投资者，通过网上路演、现场推介等方式进行澄清、解释；对机构投资者，“主动上门去”与“请到家里来”进行“一对一”沟通，征求意见。同时，在此过程中，积极、及时地向中国证监会和中国银监会等政府监管部门沟通汇报情况，以求获得其支持。 其次，回应质疑，用事实和数据说话。事实上，基金大力抵制招行转债,除了认为弱市大规模融资不合时宜外，基金还认为，招行可转债转股以后，势必造成原有流通股股东权益被严重稀释，而在招商银行未来业绩无法预测的不确定性因素影响下，包括投资基金在内的流通股股东的利益受损的可能性极大。 针对机构投资者的担心和置疑，招商银行从补充资本是招行持续发展所需、发行可转债方案较为可行、股东权益不会被摊薄、再融资绝非“恶意圈钱”、民族银行业发展需要资本市场支持、目前的方案不是最终方案等方面与机构投资者进行广泛深入交流，消除误解，增进互相的了解。 此后，招行还通过现场推介和网上路演等方式，不断就再融资方案、公司经营和发展战略等问题与投资者进行对话；招行管理层及项目有关负责人多次与主要的非流通法人股东以及主要基金管理公司进行一对一的交流，特别是招商银行行长马蔚华亲自出面，拜访了几家意见较大的基金公司，广泛听取了各方的建议和意见。 经过广泛的沟通之后，投资者与招商银行的认知度和利益逐渐趋向一致。最后，招商银行决定修改融资议案，让利流通股股东。不仅缩减了融资规模，而且在可转债条款上做出向投资者利益的倾斜。同时，在当年的年报中还提出了10转增2的资本公积金转增股本预案。 市场并不掩饰对招商银行让利流通股股东举措的赞赏，公告一出好评如潮，招商银行与基金们也冰释前嫌，修改后的可转债发行方案和发行次级定期债务方案随后全部高票通过。 本土CFO“IR完美波浪” (三): 次升浪·机构为王 在中国资本市场逐渐进入机构投资者主导格局之后，如何维护与机构投资者的关系就成为CFO等上市公司高管们的重大课题。志在长远的公司高管们应当构建同样志在长远的IR，所谓“擒贼先擒王”，如果能得到机构投资人的青睐和认可，那CFO的IR工作可以说基本合格了。 首先，CFO要对主要投资者进行经常性的路演或者拜访。在一个上市公司持股结构大部分由散户持股变为机构持股时，公司就要对主要的机构投资者分外重视。 针对1998年后海外投资基金持有联想集团(0992.HK)股份比例上升的情况，从1999年开始，联想每年都在年度业绩发布后举行国际路演，由公司主要高管前往世界各地主要的金融城市，进行基金经理等机构投资者的拜访。这一习惯，从1999年开始至今从未间断，即使是在2003年“非典”导致世界卫生组织对北京、香港进行旅游限制的时期，联想仍然以电话会议和视频会议的方式进行了国际路演。 由于投资者分布在世界各地，一些地方的投资者很不容易见到企业的决策层，因此，这种方式使得企业很容易获得投资者的认可与信赖。 其次，CFO重视与分析师的沟通。对上市公司来说，行业分析师变得越来越重要。作为服务于所在的证券研究机构，并为其他机构投资者及个人投资者充当投资咨询顾问的一个群体，分析师已经成为一股对上市公司在资本市场的利益有重大影响的力量。 在一个规范、理性的市场中，以基金公司和券商为代表的机构投资人需要对上市公司的经营业绩、行业走向作出更准确的评估和预测，他们对分析师意见的采用正在增加，这从分析师发布的分析报告的影响力与日俱增可见一斑。 而行业分析师的专业质素、相对独立和客观的立场，则令他们所担负的这种“价值发现和评估”的职能被寄予了更多的期望。 其次，CFO要懂得借助专业机构对公司进行投资价值的挖掘和判断。虽然，机构投资者拥有强大的专业判断和研究实力，但限于人员和能力，机构对某些细化行业的研究可能并不如行业内的专业机构，从而忽视或者低估公司的价值。 对此，上市公司有必要请具有专业团队的研究咨询机构在深入现场调研的基础上，出具有较高公信力、能用于机构投资者决策判断的投资价值研究报告，以投资价值研究报告的研究成果作为公司与投资者进行深入沟通的主线和核心内容。 中集集团(000039)就曾凭借此招，经历了从不被机构所知到被追捧的过程。在没被机构投资者认同之前，中集集团利用专业研究机构撰写针对集装箱行业的深度研究报告，传递给以基金为主的机构投资者，提高市场对集装箱产业、中集集团产业地位和核心竞争优势的关注。报告发布后，多数基金公司和部分投资机构开始关注中集集团，与公司联络、主动提出拜访公司的机构投资者明显增加。 但是，上市公司在重视机构投资者的同时，CFO也要强调对大小投资者一视同仁，力求做到不偏不倚。不能向机构投资者作选择性披露，或提前透露，做到公正、公平、公开，以免失去市场公信力甚至遭到监管部门处罚。 本土CFO“IR完美波浪” (三): 下跌浪·高层公关 那些在公司股权结构中占有重要一席之地的机构投资者，往往具有某种象征性的意义，一旦他们作出某项不利于上市公司的决策，很有可能引发其他投资者的连锁反应。鉴于其敏感程度，我们不妨将之视为可能导致牛市翻转的主要下跌浪。CFO在对这类投资者进行投资者关系管理时，首先要靠专业能力，其次必要时要和CEO一道亲自出马，进行决定性的高层公关。 不同的投资者对公司的兴趣点也不同，在日常的投资者关系管理中，CFO要具备多方面的素养，对不同的投资者要有不同的应对策略。 就海外投资者而言，他们基本上都注重量化分析，但不同国家或地区的投资者评估公司的角度亦略有不同，所以在应对他们的提问时要格外注意。美国的投资者多数注重公司的长期发展，关注公司的战略、管理结构等长期效益的内容，而且善于从技术角度和财务角度来分析公司；英国的投资者注重公司历史和员工激励等内容；日本的投资者注重公司的管理、理念和文化；香港的投资者注重技术操作，关注公司近期动向，他们细腻地把握股市的变化，对股价非常敏感。 而走“高层”路线，取得CEO对投资者关系管理工作的大力支持，则可使得公司投资者关系管理工作更顺利地开展，也更容易赢得投资者的尊重，取得良好的效果。 沪杭甬董事长兼总经理耿小平对投资者关系管理十分重视，是公司投资者关系工作的积极推动者。他强调，沪杭甬只做两件事情：一是有利于公司利益的事情；二是有利于公司形象的事情。 在耿小平的支持下，在沪杭甬内部，投资者关系工作被提到公司与生产经营同样重要的层面来对待，公司高管团队同时也成为公司投资者关系管理工作第一主体。 每年按中期和全年进行两次业绩路演，是沪杭甬一贯坚持的做法。公司上市多年来，由董事长带领高层经营班子进行巡回路演的习惯从来不曾改变。由于沪杭甬在香港、伦敦和纽约均可实行交易，投资者范围非常广泛，一般来说，公司的年报路演主要选择在美国、澳大利亚、日本等国以及亚洲、欧洲的其他主要金融城市展开，经过9～10个城市，持续2～3个星期；中期路演以补充年报没有去的地方为主，一般需要7～10天的时间。 这样年复一年，所投入的时间、精力和费用都不容小视，没有公司高层上下一致的坚定支持和参与，这种“没有距离的交流”是不可能持续进行的。 而沪杭甬除了获得投资者关系管理方面诸多荣誉外，更值得一提的是，随着公司在境内外的影响不断扩大，公司的市值也日益提升。而其股价也在屡创历史新高的情况下，仍继续受到众多机构投资者的追捧，这充分体现了投资者关系管理之于公司的价值。
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